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经济短周期底部或已出现——江海债券日报20190515

时间:2019-05-16 01:44来源:网络整理 作者:管理员 点击:
经济短周期底部或已出现——江海债券日报20190515-新闻频道-和讯网

  一、利率市场展望:经济周期底部或已出现

  4月工业增加值超预期下滑,外需相关行业增长乏力为拖累整体数据下滑的主因,内需相关行业仍在回升。细分行业来看,内外需行业截然不同。外销占比大的行业增速明显下滑印证了4月外贸数据较差,说明中美贸易摩擦的负面影响还在延续。相反,内需相关行业较上月小幅上行,这些行业主要满足内需,一方面说明内需不算太差,或者说企业对内需的预期尚可,另一方面也解释了为什么高频不差,但是出来月度数据差,就是因为高频主要集中在钢铁、水泥这些上游行业,而这些上游行业恰好又表现比较好。

  4月投资数据累计同比微降,房地产能否持续支撑投资存疑。4月投资数据累计同比增速为6.3%,比上个月回落0.2个百分点,与1-2月的增速持平,但是相对去年下半年6%以下的增速来说表现仍有较好。具体来看,投资三大门类中,制造业投资累计同比回落2.1个百分点到2.5%,是投资下滑的主要拖累因素。基建投资累计同比增速和上月持平为4.4%,说明基建投资还是保持平稳增长。房地产投资累计同比增速比上月上升0.1个百分点至11.9%,和房地产销售的继续回暖相对应。但是在目前房地产调控继续从严的背景下,房地产销售的景气度还能延续多久存在不确定性,所以房地产投资中期来看依然是个潜在风险点。

  4月消费数据回落受到节假日天数减少和3月需求透支影响,房地产和日用品相关消费明显下滑。4月社零数据当月同比增速为7.2%,回落1.5个百分点,下滑的主要是日用消费品和房地产相关消费。相反,之前的主要拖累项汽车消费跌幅有所收窄,较上月同比增速-4.4%上升到-2.1%。一方面,受到4月实际假期天数较去年减少两天的影响,据统计局测算,剔除假期天数影响,4月社零同比增速为8.7%,与3月持平。另一方面,3月消费数据超预期,透支了部分需求。未来消费进一步下行空间较小。

  综合来看,4月数据的回落幅度是明显大于市场预期的,主要反映了内需尚可,外需疲弱对生产和消费的负面影响,另外,因为3月数据太好,透支了部分需求。展望未来,工业受增值税的影响,未来有望回归正常;基建投资和房地产投资有望对冲制造业投资下行风险,投资稳中向好格局有望延续;五一小长假重新回归,节假日天数同比增加有望提振消费。5月经济数据大概率将在4月基础上有所回升,4月数据或将成为短期底部

  二、4月以来信用债市场隐含评级调整如何?

  信用债投资策略:目前低等级、短期限信用债的利差已位于较低的历史分位水平,经济基本面的表现和企业的盈利情况仍是今年信用债投资需要重点关注的因素。今年以来市场的风险偏好有了一定的回升,4月也基本维持了这一态势,但在下沉资质时建议关注不同行业和不同规模企业之间出现的分化。

  4月以来信用债市场隐含评级调整如何?4月至今(截止5月15日)中债隐含评级下调的债券占评级总调整的比重环比稍有增长,但明显低于去年的水平,说明目前市场对信用债的风险认知相对去年有所改善。

(责任编辑:admin)
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